財報季翻下來，最扎眼的不是誰賣了多少車，而是誰在實驗室里燒了多少錢。

比亞迪：賺3塊花2塊，狠人一個

比亞迪全年研發634億，A股第一，12萬工程師，7萬多件專利。凈利潤326億，每從外面賺到3塊錢，就有2塊錢砸進實驗室，剩1塊是落袋利潤。錢砸向了整車智能：“天神之眼”輔助駕駛、第五代DM、二代刀片電池、兆瓦閃充，軟硬兼施，全棧自研。

吉利：營收3452億，AI轉型最決絕

吉利2025年總收入3452億，同比增長25%；扣除外匯匯兌等非核心歸母凈利潤后，核心歸母凈利潤144.1億，增長36%。總銷量302.5萬輛，滲透率首次過半。研發投入176.2億，同比增長29%，現金儲備682億創歷史新高。

但吉利最狠的一刀不是數字，是戰略：全面停止非AI智能座艙的研發，徹底轉向AI原生架構。以前那套玩法不要了，從零重做。支撐這個決心的是星睿智算中心2.0，算力23.5 EFLOPS穩居中國車企第一。吉利走的路線是“算力底座+技術下放”——先把基礎設施砸出來，再把高階智駕下放到領克和銀河。

長城：營收創新高，利潤腰斬式下滑

長城2025年營收2228億，同比增長10.2%，首次突破2200億。但歸母凈利潤只有98.65億，同比下滑22.07%，扣非凈利潤更是大跌37.5%。典型的“增收不增利”。

錢花哪了？銷售費用112.73億，同比大增43.93%；研發費用104.32億，增長12.13%。在利潤下滑時研發依然雙位數增長——這是長城“死磕”技術的姿態。研發重點在VLA輔助駕駛大模型，它最大的亮點是通過CoT思維鏈展示決策過程，解決智駕“黑箱信任危機”。此前公布數據顯示，智能化研發團隊超5000人，軟件開發占比70%。

蔚小理：新勢力也不手軟

理想2025年理想汽車研發投入約113億元，一半給AI，過去三年累計330億，平均每三天燒一個億。CEO李想說公司要變“具身智能企業”，自研芯片2026年量產。小鵬全年近95億研發，近一半聚焦AI，一邊賣軟件訂閱，一邊向大眾收技術授權費。

有意思的是，蔚來是今年唯數不多研發投入下降的車企，降本增效的刀砍得挺狠。蔚來2025年總營收874.88億元，全年研發費用106.05億元，同比下降18.7%。但AI上也沒松手，2025年10月推出了世界模型2.0版本，主打“開放式交互”。同時智能駕駛部門調整為“4×100接力棒”模式，把智駕組織和通用AI組織并軌。

這場豪賭，沒人看得透結局

2025年行業利潤率只有4.1%，11家主流車企里利潤增長的不到7家。吉利用176.2億研發換來了利潤增速跑贏營收；長城用104.21億研發加112.73億銷售，換來營收新高但利潤承壓；比亞迪用634億研發換來了技術領先。

如果說電動化是汽車的“換心手術”，那么智能化就是“換腦手術”。2025年的財報，正在宣告一個事實：未來的頭部車企，首先是AI公司，然后才是汽車公司。誰先完成這個身份轉變，誰就可能贏得下一個十年。